投资要点：
地震后一周（5月12-18日），除成都外其他城市日平均成交面积无明显变化。我们认为地震只是对四川省局部地区的商品房成交产生影响，对其他城市潜在购房者的心理影响不大。
10个重点城市两周平均成交量占去年同期的66%，较过去四周的61%上升5个点，成交量进一步放大。其中，珠三角、二线重点城市成交量占去年同期的比例持续升高；长三角和环渤海地区成交量占去年同期比例略有下降。
长三角：上海商品房、住宅成交与前期持平，价格震荡中走高；杭州一手商品房成交量环比维持不变，价格高位震荡。
珠三角：深圳价格下降带来一手商品房成交量接近去年同期，房价处于下降通道；广州一手住宅成交量回暖，房价维持不变；惠州一手商品房、住宅成交同比大幅萎缩，供求波动大；珠海一手商品房成交面积单月上升，价格触底反弹。
环渤海：北京一手商品房、住宅成交面积环比下降，各城区房价变化不一；天津一手商品房成交保持活跃，价格平稳。
二线核心城市：重庆一手商品房成交因房展会明显放量，房价略有上涨；武汉一手商品房成交环比增加，价格持续攀升。
土地供给：上海、北京、天津住宅用地成交面积下降，深圳、广州土地成交面积同比增多。
重代表性楼盘有重点公司在北京、上海、广州、杭州、成都、西安的楼盘销售情况，销售进度尚可。
大小非解禁情况：6月份解禁量较大的有粤宏远A和鼎立股份；7月份解禁量较大的有金地集团、阳光发展、东方银星和万业企业。
行业趋势：在地震的不利因素影响下，主要城市成交量进一步回暖，我们认为目前市场中购房者多为真实需求，并对5月后成交量回暖保持信心。对于房价，我们认为房价涨幅将理性回落，但是有支撑，未来整体表现为温和上涨。
估值安全但不合理：A股一二线主流开发类地产公司08年平均动态PE只有16倍，RNAV平均折价18%；出租类地产公司08年动态PE不足30倍，RNAV折价18%。
行业投资评级：维持5月8日《底部崛起》一文观点，我们给予行业增持投资评级，建议标配，建议集中配置全国性一线龙头和区域性二线龙头，在15-20倍估值低估区域和1-4月股价底部区域，对龙头品种可大胆适度超配。
1.地震对其他城市潜在购房者影响不大
地震后一周（5月12-18日），除成都外其他城市日平均成交面积无明显变化。除北京、天津略有下降外，其他城市都有所上涨。由此我们认为地震只是对四川省局部地区的商品房成交产生影响，对其他城市潜在购房者的心理影响不大，其中重庆因5月15-18日房交会成交面积较前期大幅放大，无可比性。
地震后第二天（5月13日）四川省要求全省建筑施工现场全部停工，待地震检测部门发出安全信息、全面检查合格后复工。对30处成都市区近两年内修建的项目进行调查，其中有26处几乎完好无损，有3处楼房墙体出现细小裂缝，有1处出现较大损坏。上市公司中雅居乐、万科、富力、恒大等地产商在震区周围的重庆、成都拥有一些楼盘，据了解建筑基本没有受损，对公司直接影响不大。
我们认为对上市公司的潜在不利影响可能还包括：停工造成工期延误而影响当期业绩；震区购房者短期观望情绪加重，购房意愿减弱；购房者对房屋抗震能力要求提高，造成开发商建筑成本上升。
2.多数城市成交量进一步放大，个别城市成交量下降
基本结论：10个重点城市两周平均成交量占去年同期的66%，较过去四周的61%上升5个点，成交量进一步放大。其中，珠三角、二线重点城市成交量占去年同期的比例持续升高；长三角和环渤海地区成交量占去年同期比例略有下降。
成交量变化不一的可能原因包括：珠三角地区房价经过半年调整，一些观望者开始出手；长三角和环渤海等地区房价一直表现坚挺，一些潜在购房者的观望情绪有所增加。
2.1.长三角--上海、杭州
2.1.1.上海：成交与前期持平，价格震荡走高
近两周上海一手商品房和一手住宅成交与前期持平，一手商品房市场近期整体上略显供不应求。上海一手商品住宅价格坚挺，近期震荡走高。
受新增房源大量上市影响，上海近期成交量一直比较大，全市成交量排名前十的楼盘一半以上的均价在1万/平米以下，其中松江区的供应量最大。
我们对上海楼市未来较为看好，原因在于：2007年房价涨幅整体偏快但尚未过快、消费需求基础较坚实。未来五年上海将新建经济适用房30万套、约2000万平方米，解决人均建筑面积14平方米以下、人均月收入低于2100元以及家庭金融资产为20万元以下无力购买商品房的家庭住房问题。08年开工建设的经济适用房面积将达到400万平方米，开工时间定在今年第二季度，目前尚未开工。
2.1.2.杭州：一手商品房成交量环比维持不变，价格高位震荡
近期杭州商品房成交环比维持不变。一手商品房价格高位震荡，维持在12000-15000之间。
因土地和产品稀缺，我们预计杭州中心城区将持续高位并有望继续上涨；外围钱江新城、余杭等区域开发加快，供给将放量。今年杭州计划开工280万平米保障住宅。
2.2.珠三角--深圳、广州、惠州、珠海
2.2.1.深圳：价格下降带来一手商品房成交量接近去年同期水平
深圳一手商品房成交持续放量，近一周达到去年同期水平，房价处于下降通道，目前维持在11000左右。深圳一手商品房可售面积08年1-4月持续下降，近一周因深圳推出新楼盘较多，可售面积明显增加。
因新房稀缺，关内房价很难下跌，关外房价经过前期调整跌速放缓。深圳今年保障住房供地面积占住宅供地面积的38%，计划开工保障住房228万平米。
2.2.2.广州：一手住宅成交量回暖，房价维持不变
广州一手住宅成交量有所回升，住宅价格维持不变。随着市场成交量的放大，一手商品房、住宅供求比例趋于一致。
持续调整后广州楼市可能平稳，房价有望启稳，成交量可能进一步放大。有必要关注双限房项目对房价和成交量的影响，以及政府有关后续供地和开发计划。
2.2.3.惠州：一手商品房、住宅成交同比大幅萎缩，供求波动大
惠州一手商品房、住宅较去年同期明显缩量，但环比来看成交量有所放大。惠州市场供求比波动一直非常大，近期略显供过于求，反映出惠州市场观望气氛浓厚。
惠州房价前期涨幅过快，自住性消费对房价的消化需要时间，但惠州基础设施和产业在升级，深圳产业和商居气氛向惠州梯次转移，预计短期继续调整，长期可耐心等待。
2.2.4.珠海：一手商品房成交面积单月上升，价格触底反弹
珠海一手商品房成交量自07年10月起持续下降，08年1、2月成交面积只相当于去年同期的71%，3月销售量有所放大，基本等于1-2月成交量之和，商品房价格在07年底达到最低点后开始反弹。
珠海楼市房价历史涨幅稳健，但投资需求占比较高，容易受政策影响；但积极因素在于基础设施和产业在完善，距香港、澳门较近。
2.3.环渤海--北京、天津
2.3.1.北京：一手房成交面积环比下降，各城区房价变化不一
北京近期一手商品房和住宅成交下降，外城区房价走高，内城区房价下跌，近郊房价走势平稳（图20）。08年前一手住宅可售房源处于下降通道，自08年后可售房源逐渐增加。
07年四季度和今年一季度行业销售保持了景气，进入二季度后观望气氛上升。总体上北京楼市谨慎乐观。北京今年保障住房供地面积占住宅的29%，计划开工面积1150万平米，占全部住宅42%。
2.3.2.天津：一手商品房成交保持活跃，价格平稳
天津商品房成交面积环比持续上升，房价走势平稳，维持在7500-8500之间。
预计天津楼市有望保持景气，但土地和商品房供给量一直较大，对房价有一定压力。
2.4.二线核心城市--重庆、武汉
2.4.1.重庆：一手商品房成交因房展交会明显放量，房价略有上涨
重庆商品房成交近期表现活跃，商品房房价略有上涨，5月15-18日房展会导致当周商品房成交明显放量。
2008年5月15-18日重庆房展会商品房成交面积与去年房展会相差不到10%，但住宅成交面积较去年房展会下降了24%。08年房展会上共成交房屋8690件，成交面积82.38万平米，成交金额28.67亿元，其中商品住宅成交面积42.81万平方米，成交金额17.84亿元；而去年同期（5月16-5月19日）举行的房展会上共成交房屋9606件，成交面积90.45万平米，成交金额26.1亿元，其中商品住宅成交面积56.1万平方米，成交金额16.9亿元。
预计重庆楼市有望保持景气，但土地和商品房供给量一直较大，房价较大幅度的涨跌都很难看到。
2.4.2.武汉：一手商品房成交环比增加，价格持续攀升
近期武汉商品房成交面积连续3周持续增加。一手商品房价格在经过调整后近期持续上涨。
08年武汉已有30多个楼盘上市，共提供商品住宅2.2万多套，目前新开楼盘销售3932套，销售率不足20%，开发商促销压力加大。
武汉市场因可售面积一直较大，市场观望情绪较重，成交是否回暖尚需观察。
3.各主要城市土地供给量都有增加
3.1.长三角--住宅土地供给紧缺，地价稳定
上海土地成交面积自07年8月起持续增多，07年住宅用地成交面积592万平米，占所有成交土地的28%。07年住宅用地楼面地价月平均3000-6000元。
5月8日"苏河湾"地块推介会吸引了30多家内外重量级开发商到场，其中包括华润置地、中海地产、保利集团、富力集团、和记黄埔、新鸿基、凯德置地、仁恒、美国铁狮门等，"苏河湾"地块距离上海市中心南京路及人民广场仅800米左右，"苏河湾"项目将首推位于西藏路附近的"41、42街坊"，建筑面积分别为3.34、1.85万平米。
08年1月1日-5月26日月上海新供应土地建筑面积420.65万平米，但是绝大部分为工业用地，工业用地建筑面积349.25万平米。08年以来只成交了两块住宅用地，总建筑面积9.87万平米。上海4月无土地供给，直至5月22日上海才新增供应26块工业用地。
3.2.珠三角--深圳、广州
3.2.1.深圳：近期土地成交量放大，住宅地价4500元/平米左右
深圳07年成交住宅用地面积106万平米，占所有成交土地的40%。08年住宅楼面地价月平均值基本维持在4500元/平米左右，07年6月只成交了一块住宅用地，楼面地价10375元/平米，导致当月住宅楼面地价偏高。
08年3、4月土地成交面积放大，主要因为3月成交一块机场用地建筑面积22.07万平米，4月成交办公用地总建筑面积41.67万平米。
3.2.2.广州：土地成交面积同比增多，价格波动大
广州07年全年住宅用地成交面积大约占土地供给的71%，08年1、2月土地成交面积较去年同期放量，其中成交的住宅用地面积71万平米左右。住宅用地楼面地价因所处区域不同差别很大，07年2月平均住宅楼面地价69000元，主要因为当月唯一成交的两块地都位于中心城区，并且为住宅和商业用地，楼面地价分别高达53000、78600元/平米。
08年2月10日广州南沙街行政中心南侧一幅超过13万平米的住宅用地流拍，而该区域另一幅住宅用地经过一个月的挂牌期只有广东龙光集团公司报名竞买，该地最后以底价2.993亿元被龙光集团竞得，折合楼面地价1259元/平米。
3.3.环渤海--北京、天津
3.3.1.北京：土地成交面积有所下降，住宅用地价格回落
北京07年成交的住宅用地面积占所有土地面积54%，08年四月住宅用地成交面积较前三个月明显下降，土地楼面地价在08年2月达到高点后有所回落。
顺义空港区A-10、C-03、C06三幅地块吸引了包括万科、中粮、绿地、金地、龙湖和富力等众多公司的参与，三块用地中一块为住宅用地，另两块为住宅和金融。因毗邻"中央别墅区"，且地块中规划的商业用地有效的补充了区域内的不足，地块较大的投资价值是开发商竞相购买的原因，目前评标结果尚未公布。
3.3.2.天津：5月土地成交面积有所下降，住宅用地价格波动大
天津土地成交面积自07年10月起明显放大，07年全年住宅用地成交面积1041万平米，占所有成交土地的46%。
截至2008年5月21日，5月住宅用地成交面积472万平米，只有4月住宅用地成交面积的23%。住宅用地因所处区域不同，价格波动很大，月平均值基本在1500-3000元之间。
4.代表性楼盘销售进度
通过地方政府官方网站、搜房网等专业网站，我们在一二线核心城市中选取了一些代表性楼盘，统计了他们的销售进度，供投资者参考。
5. 5-7月地产行业限售股解禁一览表
6月份解禁量较大的有粤宏远A和鼎立股份；7月份解禁量较大的有金地集团、阳光发展、东方银星和万业企业。
6.行业投资评级和估值动态
行业动态：对成交量回暖保持信心
近两周（5月12-5月25日）在地震的不利因素影响下，主要城市成交量进一步回暖，我们认为目前市场中购房者多为真实需求，并对5月后成交量回暖保持信心。对于房价，我们认为房价涨幅将理性回落，但是有支撑，未来整体表现为温和上涨。
2007年地产行业是个"百花齐放"的时代，我们提出的投资策略是"超配者超强"；而目前对于行业的过度观望无异于对行业过度的悲观和恐慌，2008年的投资思路应集中于大中型企业，即有望从政策调控、市场平稳增长中快速成长的行业龙头公司，这些行业龙头公司借助于政策、市场环境和自身努力可保持高成长性，并不断扩大市场份额。
估值动态：目前估值安全，但不合理
地产板块自去年11月高点至今股价普遍下跌65%左右，自年初至今下降40%左右，板块指数和大多数个股短时间内如此大幅下跌对地产行业房价和成交量理性回归有了充分反映，以前过高的估值风险和行业不确定性因素得到充分释放。
目前香港H股地产股08年动态PE平均在15-18倍，RNAV折价20%左右。目前，A股一二线主流开发类地产公司08年平均动态PE只有16倍，RNAV平均折价18%；出租类地产公司08年动态PE不足30倍，RNAV折价18%。开发类地产公司平均PB只有3.56倍，出租类地产公司平均PB只有3.1倍，其中深长城、中航地产、金融街PB分别只有1.68、1.55和1.66。我们认为，对于全国性的一线龙头公司、区域性的二线龙头公司来说，2008年的PE估值底线是15倍，20倍是估值基准。
行业投资评级：板块处于底部，增持
维持5月8日《底部崛起》一文观点，我们给予行业增持投资评级，建议标配，建议集中配置全国性一线龙头和区域性二线龙头，在15-20倍估值低估区域和1-4月股价底部区域，对龙头品种可大胆适度超配。
延续《底部崛起》的选股思路，综合公司资金压力、拿地成本、盈利能力、开发速度并考虑行业兼并整合、股东扶持力度、预售房款以及估值等方面优势，重点推荐万科A、中粮地产、华侨城A、金融街、华发股份和招商地产。